日米の金利が急に怖くなってきた。ここで日銀が利上げして本当に大丈夫なのか？
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最近、株式投資を勉強していて、自分の見るものが少しずつ変わってきました。
以前は株価ばかり見ていました。
今日上がった。
下がった。
配当利回りが何％ある。
PERが安い。
そんなことばかり気にしていました。
しかし最近は、株価より先に気になる数字があります。
それが、
「長期金利」
です。
特に気になっているのが、
日本とアメリカの長期金利が同時に高くなってきていること。
これは大丈夫なのだろうか。
そんな不安があります。
そして、もう一つ疑問があります。
長期金利がすでに上昇しているところへ、中央銀行がさらに政策金利を引き上げたらどうなるのか。
企業の借入金利が上がる。
住宅ローンが上がる。
設備投資が減る。
不動産が弱くなる。
消費が落ちる。
そして時間差で、
景気が徐々に折れてしまうのではないか。
そんなことを考えるようになりました。
自分は経済の専門家ではありません。
なけなしのお金から少しずつ株を買い、配当をもらいながら生活を少しでも楽にできないかと勉強している一個人です。
だからこそ今回は、
「そもそも長期金利とは何なのか？」
というところから、
日銀。
FRB。
米国債。
日本国債。
インフレ。
財政赤字。
株価。
景気。
そして自分の投資。
ここまで一本につなげて考えてみたいと思います。
日米ともに長期金利が「シャープ」になってきた
最近の債券市場を見ていて感じるのは、
長期金利の動きがかなり鋭くなってきた
ということです。
アメリカだけではありません。
日本の長期金利も上昇しています。
そこで自分が最初に思ったのが、
「中央銀行は政策金利より先に、長期金利を落ち着かせる必要があるのでは？」
ということでした。
なぜなら長期金利は、経済のさまざまなところに影響するからです。
住宅ローン。
企業融資。
社債。
不動産。
設備投資。
企業価値。
そして株価。
長期金利が高い状態が長く続けば、実体経済にも少しずつ影響が出てきます。
そもそも「政策金利」と「長期金利」は違う
株式投資を始めたころ、自分はここをよく理解していませんでした。
ニュースで、
「日銀が利上げする」
「FRBが利下げする」
と言われると、
世の中の金利を中央銀行が全部決めているようなイメージを持っていました。
でも違います。
中央銀行が直接動かしやすいのは、
短期の政策金利
です。
一方、
10年国債。
20年国債。
30年国債。
こうした長期国債の利回りには、市場参加者の将来予想が反映されます。
将来のインフレ。
将来の政策金利。
経済成長。
国の財政。
国債発行量。
需給。
そして、その国へ長期間お金を貸すことに対して投資家が要求する上乗せ金利。
いろいろなものが入っています。
だから、
中央銀行が政策金利を下げれば長期金利も必ず下がる
とは限りません。
ここが非常に重要だと思います。
国債価格が下がると金利が上がる
最初、自分にはこれも分かりにくい仕組みでした。
国債が売られる。
国債価格が下がる。
すると、
国債利回りは上昇します。
逆に国債が買われて価格が上がれば、利回りは低下します。
つまり、
国債売り＝長期金利上昇
です。
これを理解すると、最近のニュースがかなり見やすくなりました。
本当に怖いのは「中央銀行が利上げすること」だけではない
これまで自分は、
「日銀が利上げしたら株価が下がるかもしれない」
と考えていました。
でも今は少し違います。
もっと怖いのは、
中央銀行が何もしなくても国債が売られて、長期金利が上昇してしまうこと
ではないでしょうか。
例えば中央銀行が、
「景気が弱いから政策金利は上げません」
と言ったとします。
普通なら安心するように思えます。
しかし債券市場が、
「インフレを放置するのか？」
「財政は大丈夫なのか？」
「この国債を10年、30年持って大丈夫なのか？」
と考えたらどうなるでしょう。
国債が売られる。
すると、
政策金利は低いのに、
長期金利だけ上昇する
ことがあります。
これはかなり厄介です。
なぜ米国の長期金利が重要なのか
アメリカは世界最大級の債券市場を持っています。
米国債利回りは、世界の金融市場に大きな影響を与えます。
特に自分が最近見るようになったのが、
米国10年債利回り
と
米国30年債利回り
です。
米国10年債は金融市場の重要な基準金利の一つです。
住宅ローン。
企業の資金調達。
株式評価。
不動産。
世界中の資産価格。
いろいろなものに影響します。
米国政府にとって長期金利上昇はかなり困るのではないか
アメリカ政府は巨額の国債を発行しています。
つまり、
借金が大きい。
借金が大きいところへ金利が上昇すると、将来的な利払い負担が重くなります。
これは企業でも家計でも同じです。
借金100万円なら金利上昇の影響は限定的。
借金1億円なら影響は大きい。
国の場合は桁がまったく違います。
だから米国政府にとって、
長期金利を安定させること
は非常に重要だと思います。
ベッセント財務長官が長期金利を気にする理由
最近、自分が注目しているのが米国のベッセント財務長官です。
ベッセント氏の発言を見ていると、単純にFRBの政策金利だけを見ているわけではないように感じます。
米国経済にとって重要なのは、
「政策金利を何％にするか」だけではなく、長期金利がどうなるか
だからです。
例えばFRBが利下げしたとします。
短期金利は下がる。
普通なら長期金利も下がりそうです。
しかし市場が、
「利下げが早すぎる」
「インフレが再燃する」
「財政赤字がさらに拡大する」
「国債発行が増える」
と判断したら、
国債が売られる可能性があります。
すると、
FRB利下げ
↓
短期金利低下
しかし
米国債売り
↓
長期金利上昇
という、一見すると矛盾した現象も起こり得ます。
「利下げすれば全部解決」ではない
これを知って、自分の考え方が少し変わりました。
景気が悪くなった。
だったらFRBが利下げすればいい。
以前ならそう考えていました。
しかし利下げしても、長期金利が下がらなければ、
住宅ローン金利が思ったほど下がらない。
企業の借入コストも下がらない。
不動産も楽にならない。
そして政府の資金調達コストも高いまま。
つまり、
中央銀行の政策が実体経済へ十分伝わらない
可能性があります。
ディベースメントへの不安も長期金利につながってくる
以前の記事で、自分は米国のディベースメントについて考えました。
政府債務。
財政赤字。
インフレ。
通貨価値。
ドル。
金。
株。
最初は、
「ドルの価値が下がるのでは？」
という問題として考えていました。
でも今は、
国債市場の問題でもある
と思うようになりました。
投資家が、
「将来インフレになる」
と考えれば、長期間固定された低い利回りの国債を持つ魅力は低下します。
「もっと高い利回りが欲しい」
となります。
結果として長期金利に上昇圧力がかかります。
つまり、
財政不安
↓
インフレへの警戒
↓
国債を長期保有するリスク上昇
↓
国債売り
↓
長期金利上昇
という流れです。
日本でも同じ問題が起きる可能性がある
そしてこれはアメリカだけの話ではありません。
日本にも巨額の政府債務があります。
長い間、日本では金利が非常に低い状態が続きました。
そのため、
「日本国債の金利はずっと低い」
という感覚が自分にもありました。
しかしインフレが定着してくれば話は変わります。
例えば物価が毎年3％上昇する世界で、非常に低い金利の国債を長期間保有したいでしょうか。
投資家は、
「もっと利回りが欲しい」
と考えます。
それが日本の長期金利上昇につながる可能性があります。
そこで9月の日銀金融政策決定会合
そして2026年9月。
市場が注目しているのが日銀金融政策決定会合です。
市場では利上げ観測が強くなっています。
でも自分には疑問があります。
「長期金利がこれだけ上がっているところで、本当に政策金利まで上げるの？」
という疑問です。
短期金利も長期金利も上がったらどうなる？
ここを考えてみます。
日銀が利上げ。
短期金利上昇。
さらに長期国債が売られて長期金利も上昇。
すると、
短期金利↑
＋
長期金利↑
です。
これは金融環境としてかなり引き締まります。
企業の銀行借入。
社債。
住宅ローン。
不動産融資。
設備投資。
さまざまなところへ影響します。
景気は「利上げした翌日」に悪くなるわけではない
ここも重要だと思います。
利上げした。
翌日から景気後退。
というわけではありません。
金利上昇は、
時間差で効いてきます。
最初は企業が耐える。
でも借り換え時に金利が高くなる。
新しい設備投資を延期する。
住宅購入を諦める人が増える。
不動産投資の採算が悪化する。
企業が採用を抑える。
消費が弱くなる。
そして半年、1年と経過して、
「なんだか景気が弱くなってきた」
となる。
自分が怖いのはここです。
利上げによって「徐々に景気が折れる」可能性
金利はブレーキです。
少し踏めば速度が落ちる。
強く踏めばもっと落ちる。
問題は、
ブレーキを踏んでから車がどれくらい減速するかが、その瞬間には完全には分からない
ことです。
中央銀行は現在のデータを見ながら政策を決めます。
しかし金融政策の影響は遅れて経済へ現れます。
だから、
「まだ景気が強いから追加利上げ」
を続けているうちに、過去の利上げの影響が後からまとめて出てくる可能性があります。
これが、
オーバータイトニング
の怖さなのだと思います。
それなら日銀は利上げしなければいい？
ところが話は簡単ではありません。
日銀が、
「景気が怖いので利上げしません」
と言ったとします。
市場が安心すればいい。
でも逆に、
「インフレを抑える気がないのか？」
「円安を放置するのか？」
「金融政策が緩すぎるのでは？」
と判断される可能性があります。
すると、
円売り。
日本国債売り。
円安。
長期金利上昇。
という方向へ動く可能性があります。
つまり、
利上げしないのに長期金利が上がる
ということも考えられます。
日銀はかなり難しい場所にいる
ここまで考えると、今の日銀がかなり難しいところにいることが分かります。
利上げする。
→ 景気を冷やしすぎるかもしれない。
利上げしない。
→ 円安・インフレ・長期金利上昇を招くかもしれない。
つまり、
利上げしてもリスク。
据え置いてもリスク。
だから9月会合について、
「利上げ確定」
と考えるのは危険だと思います。
金融市場はなぜ勝手に利上げを織り込むのか
市場は中央銀行の決定を待ってくれません。
植田総裁の発言。
日銀審議委員の発言。
インフレ率。
賃金。
円相場。
日本国債。
米国金利。
これらを分析して、
「次は利上げするだろう」
と予想します。
そして実際に日銀が決める前から売買します。
これが、
「織り込み」
です。
でも、
市場が織り込んだ＝日銀が利上げしなければならない
ではありません。
ここは分けて考えたいところです。
市場が間違えることも当然ある
金融市場には世界中のプロが参加しています。
だから市場予想は参考になります。
でも、
市場は未来を知っているわけではありません。
新しい経済指標。
急激な円高。
株価下落。
海外経済の悪化。
金融市場の混乱。
何かが起きれば、日銀の判断も変わる可能性があります。
だから自分は、
「市場が90％織り込んだから確定」
のような考え方はしないようにします。
9月会合では「利上げしたか」より、その後を見る
仮に日銀が利上げしたとします。
自分が一番見たいのは、
その後の長期金利
です。
日銀が利上げした。
でも日本10年国債利回りがさらに上昇した。
これは注意したい。
反対に、
日銀が利上げ。
インフレ期待が落ち着く。
円安も落ち着く。
長期国債が買われる。
長期金利が低下。
なら、
「市場が日銀のインフレ抑制姿勢を評価した」
と見ることもできます。
つまり、
政策金利より債券市場の反応を見る。
これを今回覚えておきたいと思います。
長期金利を抑えるには「信用」が必要なのではないか
今回調べていて、一番面白いと思ったのがここです。
長期金利は中央銀行が力ずくで操作するだけではなく、
市場からの信用
にも左右されます。
投資家が、
「この中央銀行ならインフレを抑えられる」
「この政府なら財政を管理できる」
と思えば、長期間国債を持つことへの不安は小さくなります。
反対に、
「インフレを放置する」
「財政赤字が止まらない」
「国債を大量発行し続ける」
と思われれば、
より高い金利を要求される。
つまり、
長期金利を落ち着かせる最大の武器の一つは、政策への信用なのかもしれません。
FRBも日銀も「債券市場との対話」が重要になる
これはアメリカも日本も同じだと思います。
FRB。
日銀。
どちらも政策金利だけを動かしているわけではありません。
市場へ、
「インフレをどう考えているのか」
「次の政策はどうするのか」
「どこまで利上げするのか」
「いつ止めるのか」
を伝えます。
これを、
フォワードガイダンス
と呼びます。
中央銀行の言葉だけで市場金利が動くことがある。
最近ニュースで中央銀行関係者の一言一言が大きく報道される理由が、少し分かってきました。
ベッセント財務長官も「長期金利」を無視できない
米国側を見ると、ベッセント財務長官にとっても長期金利の安定は重要です。
ただし、
「日本を利上げさせれば米国長期金利が下がる」
という単純な話ではありません。
日本金利が上がれば、日本の投資家が、
「米国債ではなく日本国債でいい」
と考える可能性があります。
これは米国債の需要にとって逆風になり得ます。
つまり日本の利上げは、
円安是正という意味では米国側にメリットがあっても、
米国債需要という意味では必ずしもプラスとは限りません。
世界の金融市場は本当に複雑です。
日本の利上げと円キャリートレード
さらに円キャリートレードがあります。
日本の金利が低い。
円で安く資金調達する。
円を売る。
ドルなどへ換える。
米国株やその他の資産へ投資する。
この取引が、日本の利上げによって巻き戻される可能性があります。
日銀利上げ。
円金利上昇。
円高期待。
円キャリーの魅力低下。
海外資産売却。
円買い。
こうした流れです。
だから日本の金利政策は、
日本だけの問題ではありません。
長期金利上昇で株価はどうなる？
株式投資家として、ここが一番気になります。
基本的には長期金利上昇は株式のバリュエーションに逆風になります。
特に影響を受けやすい可能性があるのが、
将来利益への期待が大きい高PER株。
借入金の多い企業。
不動産。
設備投資負担の大きい企業。
などです。
一方で銀行など、金利上昇が収益改善につながる企業もあります。
だから、
「金利上昇＝すべての株が売られる」
ではありません。
高配当株も安心とは限らない
自分は配当金に魅力を感じています。
最近NISA成長投資枠でNTT（9432）を100株購入しました。
年間配当3％程度を期待しています。
でも長期金利が上昇すると、
「国債でも高い利回りを得られる」
という世界になります。
そうなると、
リスクを取って株式で3％の配当を得る意味は何なのか。
という比較も必要になります。
もちろん株には増配や株価上昇があります。
でも価格下落リスクもあります。
だから今後は、
配当利回りと国債利回りの差
も意識したいと思います。
金利上昇時代には「借金を見る」
これから企業分析するとき、自分が必ず見たいのが、
有利子負債
です。
低金利時代なら、大きな借金があっても利払い負担は限定的でした。
でも金利が上がれば違います。
借り換える。
新しい金利になる。
利払い費が増える。
利益が減る。
配当に使えるお金が減る。
だから高配当株を見るときも、
「配当利回り5％！」
だけではなく、
「この会社は金利が上がっても配当を維持できるのか？」
を見る必要があります。
金利上昇時代には「キャッシュを生む会社」を買いたい
ここまで勉強して、自分が持ちたいと思う会社のイメージも変わってきました。
借金だけで成長する会社ではなく、
本業からしっかり現金を生み出す会社。
営業キャッシュフローが強い。
価格転嫁できる。
財務が健全。
配当を無理なく出せる。
必要な投資もできる。
金利が上がっても耐えられる。
こういう会社を探したいと思います。
「暴落するか」ではなく「金利上昇に耐えられるか」
以前の自分なら、
「日銀が利上げしたら株は暴落する？」
と考えていました。
今は、
「自分が持っている会社は金利上昇に耐えられる？」
と考えます。
こちらのほうが企業分析につながります。
そしてもう一つ、
「自分自身が株価下落に耐えられる？」
も考えます。
なけなしのお金だから現金を残す
自分には大きなお金がありません。
だから株で増やしたい。
配当をもらいたい。
その気持ちはあります。
でも、
長期金利上昇。
日銀利上げ。
米国財政。
インフレ。
円キャリー巻き戻し。
こうしたものを勉強するほど、
現金を残す重要性
も感じています。
株価が下落したときに生活費がなくて売る。
これは避けたい。
だから、
投資していない現金＝無駄なお金
ではありません。
現金には、
生活を守る。
暴落時に株を売らなくて済む。
安くなった株を買える。
という価値があります。
9月の日銀会合で自分が見る5つの数字
今回の金融政策決定会合では、自分なりに5つを見ようと思います。
① 日本10年国債利回り
利上げ後、さらに上昇するのか。
② 米国10年・30年国債利回り
世界的な債券売りが続くのか。
③ ドル円
円高へ進むのか、再び円安になるのか。
④ 植田総裁の発言
追加利上げを急ぐのか、慎重になるのか。
⑤ 株式市場
銀行、不動産、輸出、通信などで反応がどう違うのか。
この5つを記録してみます。
「国債市場が中央銀行を信じているか」を見る
そして数字以上に重要だと思うのが、
市場の信用
です。
日銀が利上げ。
それによって、
「日銀ならインフレを抑えられる」
と市場が安心する。
国債が買われる。
長期金利が落ち着く。
これは比較的良い展開です。
反対に、
利上げしたのに、
国債がさらに売られる。
長期金利がさらに上昇する。
これは少し怖い。
つまり、
中央銀行が何をしたかではなく、市場がどう受け止めたかを見る。
株式投資でも重要な考え方だと思います。
株価より先に債券を見る投資家になりたい
自分はまだ投資初心者です。
以前なら毎朝、
日経平均。
自分の保有株。
含み益。
含み損。
ばかり見ていました。
でもこれからは、
日本10年国債。
米国10年債。
米国30年債。
ドル円。
そして株価。
という順番でも見てみたい。
株価が突然下落したように見えても、
その前に債券市場で異変が起きていることがあります。
債券は株より先に何かを教えてくれることがある。
そこを勉強したいと思います。
まとめ｜利上げより怖いのは「国債が売られ続ける世界」なのかもしれない
最近、日米の長期金利がかなり高くなってきました。
そこで自分は、
「こんな状態で日銀がさらに利上げして大丈夫なの？」
と思いました。
短期金利が上がる。
長期金利も上がる。
住宅ローンが上がる。
企業の借入金利が上がる。
設備投資が減る。
不動産が弱くなる。
消費が弱くなる。
そして時間差で、
景気が徐々に折れていく。
その可能性は考えておく必要があります。
しかし逆に、
利上げしなければ安心なのか。
そうとも限りません。
インフレを放置する。
円安が進む。
国債が売られる。
すると、
政策金利を上げていないのに長期金利だけ上昇する
可能性があります。
だから中央銀行は難しい。
利上げしてもリスク。
据え置いてもリスク。
そして自分が今回一番重要だと思ったのは、
「政策金利より長期金利を見る」
ということです。
FRBが利下げしても米国10年債・30年債が上昇するなら注意する。
日銀が利上げしても日本10年債が落ち着くなら、その意味を考える。
日銀が据え置いたのに日本国債が売られるなら、それも重要なシグナル。
そして、
なぜ国債が売られているのか
を考える。
インフレなのか。
財政なのか。
国債発行量なのか。
中央銀行への不信なのか。
ここまで見て初めて、株価が動く理由が少し分かるのかもしれません。
自分はなけなしのお金から少しずつ株式投資をしています。
だからこそ、
未来を当てたい。
暴落を避けたい。
そう思います。
でも完璧にはできません。
だったら、
暴落を当てるより、金利上昇にも暴落にも耐えられる投資をする。
生活防衛資金を残す。
一度に全部投資しない。
借金の多い会社を確認する。
営業キャッシュフローを見る。
配当が持続可能か確認する。
そして長期金利を見る。
これを続けたいと思います。
株価だけを見る投資から、
企業を見る投資へ。
そして今度は、
債券市場まで見る投資へ。
少しずつですが、自分の投資の見方が変わってきました。
日米の長期金利がシャープに上昇している今。
9月の日銀金融政策決定会合では、
「利上げした、しなかった」
だけで終わらず、
その後、長期金利がどう動いたのか。
そこまで見届けたいと思います。
そして最終的には、
長期金利を抑えられるかどうかは、中央銀行と政府が市場から信用されるかどうか。
そこがこれからの日米経済を見る大きなポイントなのではないか。
今の自分は、そう考えています。
※本記事は筆者個人の投資・経済学習記録であり、特定の金融商品や売買を推奨するものではありません。金利・為替・金融政策・市場予想は変化します。投資判断の際は最新の公的資料や企業開示をご確認ください。
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